21世纪经济报谈记者肖夏 重庆报谈
齐说白酒库存压力山大,到底有哪些品牌卖不动了?
白酒上市公司2023年报全已出炉。21世纪经济报谈记者统计小心到,21家A股白酒上市公司,2023年景品酒库存至少45.7万千升,同比减少5%;半成品酒库存至少316.7万千升,同比增长8%;库存总共跳动362万千升,再改进高。
白酒股的存货也随之再改进高。2023年末,22家A股、港股白酒上市公司的存货总数高达1558亿元,其中贵州茅台存货余额跳动464亿元。
上千亿的存货,并不可意会为家具滞销。和其他破钞品不同,白酒并不存在保质期一说,反而跟着存放技巧加多,酒中的蒸发性硫化物和醛类物资减少,口感、风范更好,酒体更蔼然配合,最终酒质进步,反而升值。
事实上,围绕基酒储备,名酒间早已掀翻了一轮装备竞赛。
茅台集团前掌门东谈主丁雄军曾暗示,茅台在酒库里存了几十万吨基酒,“如果按照市集价值计算,是许多万亿元”。舍得酒业比年也暗示,其储存的十几万吨优质老酒,是公司鞭策老酒政策的强力维持。洋河的基酒储量,在白酒行业已多年高居第一。还未上市的郎酒,旧年酱酒储量18万吨、兼香储量20万吨。
问题是,投资者怎么判断库存中基酒的价值?怎么能知谈库存中增长的是优质老酒,而非低端基酒?
21世纪经济报谈记者详备分析了扫数白酒股2020年至2023年的存货组成,并与其对应年份的半成品酒库存进行比对:绝大部分白酒的基酒夙昔三年齐在升值,但涨幅差距庞大,单元价值进步更快的依然是名酒。
成品酒库存回调 存货增长上百亿
白酒的库存分为两类:已包装可销售的成品酒,以基酒为主的半成品酒。一般外界所指的库存是指成品酒。
在2022年创下新高后,2023年白酒上市公司的成品酒库存稍有回调。21世纪经济报谈记者梳理小心到,21家白酒上市公司中,有12家旧年景品酒库存持续增长、8家旧年景品酒库存下滑。
其中顺鑫农业的成品酒库存大幅减少了5万千升以上,止境于少了1亿瓶500毫升成品酒。此国外河股份、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、水井坊、酒鬼酒的成品酒库存齐有所减少。
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但实在在白酒股库存中占大头的是半成品酒,旧年持续保抓增长。
2023年,半成品酒库存跳动10万千升的共有11家,其中跳动20万千升的有6家,包括贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖。
其中洋河股份半成品酒库存跳动65万吨,一年内再加多了3万多吨,持续在行业遥遥首先;其次是泸州老窖,半成品酒库存跳动43万吨;古井贡酒、迎驾贡酒则是旧年刚刚挫折20万大关。
在白酒行业,吨位与地位高度关联。白酒股前十中,顺鑫农业的半成品酒库存不到4万千升,其他沿路齐在10万千升以上。
半成品酒主若是基酒。多家白酒上市公司,齐在财报中强调基酒、老酒的蹙迫性。
贵州茅台在2023年报中将“永恒贮存的基酒资源”视为四大中枢势能之一。舍得酒业在2023年报中再次提到其老酒储量宇宙首先。山西汾酒在2023年报中提到,持续坚抓“酿好酒、储老酒、售好意思酒”的品性阶梯。
反应到财报中的存货,22家白酒上市公司中,除了顺鑫农业、岩石股份,其他20家存货余额沿路高涨。
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(数据统计自白酒股年报,21记者肖夏整理)
比较2022年,白酒股2023年总存货余额跳动1558亿元,一年内增长了上百亿元,“茅五洋汾泸”5家的存货余额沿路跳动百亿元,此外古井贡酒、珍酒李渡、口子窖、今世缘存货余额在50亿~100亿元级别。
基酒价值普涨 名酒升值更快
白酒企业储存的基酒,到底价值些许?
这需要具体分析存货的组成。白酒企业的存货包括原材料、包装物、在家具/在成品、半成品/平正半成品、库存商品、发出商品等多个类别。
其中库存商品和发出商品,是已完成包装可供销售或行将销售的成品酒。
主营酱酒的龙头贵州茅台2023年末存货余额464.34亿元,其中库存商品余额22.13亿元,占比不到5%。主营浓香型白酒、体量中等偏上的舍得酒业,2023年末存货余额44.26亿元,其中库存商品余额3.87亿元,占比不到9%。扫数白酒股中体量最小的皇台酒业,2023年末存货余额2.06亿元,库存商品和发出商品余额共计2186万元,占比10%。原材料占比更低。
不错看出,在白酒股的存货中,成品酒、原材料的价值占比齐不大,不管体量、香型均是如斯。比较之下,白酒股存货价值如故主要体目下“半成品(平正半成品)”、“在家具(在成品)”步调。
基酒在“半成品”和“在家具”中齐可能出现,区别在于处于何种阶段。不少酒企并不折柳“在家具”和“半成品”,存货中将两者混列,大约惟有其中之一。
龙头酒企对两者分得很明晰。前不久的年度事迹讲明会上,茅台集团总司理、贵州茅台代总司理王莉刚恢复过这个问题。据她先容,茅台的新酒经分型定级,贮存一定技巧后进行盘勾,盘勾前看成在家具核算,盘勾后看成平正半成品核算。
“七轮次取酒完成后,要对同轮次的新酒进行一轮盘勾,从而组成当年的新酒,这一步完成后酒的品级也基本上分出来了。”有追踪白酒行业的券商分析师对21世纪经济报谈记者先容。
基于部分白酒股是2020年才开动暴露半成品酒库存,21世纪经济报谈记者整理了2020年以来扫数白酒股的在家具、半成品期末价值,并与对应年份的半成品酒库存比对计算,但愿梳理出白酒股的基酒价值变化。
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需要讲明,白酒企业的半成品、在家具并不完全就是基酒,曲块、碎裂的食粮也会纳入其中,但对比其每吨/每千升价值的变化幅度,不错讲明基酒升值情况。为便捷发扬,本文将半成品、在家具价值表述为基酒价值。
21世纪经济报谈记者统计后小心到,扫数白酒股的基酒价值实足值齐在增长,其中跳动一半白酒股的基酒价值夙昔三年增长跳动50%,包括贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、舍得酒业、口子窖、老白干酒等。
其中泸州老窖实足值增长最多,三年间大幅增长156%。不错看出,基酒价值增长更快的,基本齐是名酒。
不外,基酒一定是越多就就是越好吗?
同为基酒,并不一定是同等品性。以浓香型白酒为例,武汉京魁科技董事长肖竹青对21世纪经济报谈记者先容,浓香型白酒的工艺特质是分段取酒、分级储存,优酒率,要有满盈量的优质基酒用于高端家具,就必须有满盈大的产量和储能。这意味着基酒当中,既有优质酒,也可能有中低端基酒。
用香型来判断不同酒企的基酒价值,也不可取。
于瑞定位首创东谈主于瑞对21世纪经济报谈记者说,白酒的分娩和勾调齐相等蹙迫,其中勾调是基于酒体瞎想而进行的一种科学筹谋,酒体瞎想是基于市集预期,因此基酒的组成其实是基于酒企自己对市集的预期而产生的,而非香型自己决定。
事实上,不同酒质的折柳,在各个香型齐存在。比如比年被市集合计价值更高的酱香型白酒,也会凭证坤沙、碎沙、翻沙、串沙等不同工艺进行折柳,并不一定齐就是好酒。
白酒也并不是储存技巧越久越好。于瑞先容,天然白酒齐是存储一定技巧后酒质会更好,但跳动一定年限后,比如30年,口感就更接近于调味酒,相宜用于勾调,“就像炒菜要放味精相通,调味酒只可看成味精来用了。”
基酒单元价值增长分化
比较基酒价值总数的变化,基酒单元价值变化,更能反应基酒品性的进步情况。
聚首各家半成品酒库存,21世纪经济报谈记者计算后小心到,2023年白酒上市公司中仅有贵州茅台的基酒单元价值跳动10万元,其次是五粮液,基酒单元价值照旧达到8万元,其他大部分白酒上市公司的基酒单元价值在2万~4万元区间。
夙昔三年间,基酒单元价值增长最快的是五粮液和泸州老窖,从2020年末的不到4.8万元、不到1.3万元分别增长至8万元和2.13万元,增长68%和65%。
两家的增长逻辑不相通:五粮液夙昔三年半成品酒库存减少了5万多吨,分母削弱了,从而基酒单元价值加快进步;泸州老窖则更多靠放量,夙昔三年半成品酒库存大幅增长了15万吨以上。
此外,贵州茅台、山西汾酒、舍得酒业的基酒单元价值夙昔三年也有四成以上的增长。
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(基酒单元价值增长较多的酒企,基于白酒股年报数据计算,21记者肖夏整理)
但有三家的基酒单元价值有所下滑,分别是迎驾贡酒、水井坊和皇台酒业。
其中迎驾贡酒的每千升价值下滑不到2%,不到2万元。水井坊每千升价值下滑约5%,但由于起步就定位较高端,此前也有出售低端基酒的风气,水井坊的库存基酒价值一直相对较高,旧年每千升价值跳动4万元。
皇台酒业夙昔三年的半成品在家具价值之和大幅下滑近一半,不外其数值已不及以准确反应库存基酒的价值变化。一方面,皇台的存货期末余额远高于年收入,这小数曾被交游所问询;另一方面,皇台酒业也有虚增存货的历史,2020年因信披违法被罚30万元。
相较于总数,基酒单元价值与酒企行业地位并不一定平等。比如山西汾酒每千升基酒价值跳动3.2万元,高于家具吨价、毛利率更高的泸州老窖。酒鬼酒、金徽酒、伊力特的基酒单元价值也彰着高于体量更大的同业。
不外举座上看,基酒单元价值进步更快的如故名酒,包括茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等龙头,也包括舍得酒业、古井贡酒等老名酒。
换言之,在基酒这项装备上,名酒兼具质、量的双重上风。行业中后端的酒企,思靠基酒弯谈超车,难度不小。